異端の金融機関(スルガ銀行と高知信用金庫)－2

　
　前回、3つの金融機関の貸借対照表（資産や負債）を比較したところ、高知信用金庫の特異さ（有価証券や純資産の多さ）が際立つ結果となりました。
　今回は損益計算書（収益や費用）を中心に、高知信用金庫とスルガ銀行、静岡銀行を比較してみます（スルガ銀行と静岡銀行は連結決算）。
　

経常収益 (2016年3月期)　単位：百万円

項目	静岡銀行		スルガ銀行		高知信用金庫
貸出金利息	92,939	41.6%	113,552	81.4%	3,335	9.4%
有価証券利息配当金	28,372	12.7%	3,989	2.9%	9,386	26.5%
国債等売却益			39	_	4,362	12.3%
株式等売却益			187	0.1%	17,516	49.5%
役務取引等収益	58,688	26.2%	13,022	9.3%
その他	43,614	19.5%	8,641	6.2%	786	2.2%
経常収益計	223,613	100%	139,430	100%	35,385	100%

　収益の状況ですが、スルガ銀行の貸出金利息が突出しています。80%を超えているので、貸出金（ローン）業務に特化していると言えます。

　開示資料を確認したところ、貸出金の平均利回りは年3.77%でした。調達コストは年0.11%なので、利ザヤは年3.66%（＝3.77%－0.11%）となります。マイナス金利の状況下では非常に優れていると思います。ただ、運用全体の利回りは年2.85%なので、これより低い数字になりますが。

　それに対して、静岡銀行の貸出金利回りは年1.26%です。スルガ銀行の3分の1程度しかありません。調達コストは年0.1%なので、利ザヤは年1.16%（＝1.26%－0.1%）と、スルガ銀行に大きく差をつけられています。
　静岡銀行は有価証券で収益を上げることにも力をいれているようですが、利回りは年1.55%と、貸出金を大きく上回ることができていません。

　参考までに、高知信用金庫の貸出金利回りは年5.49%です。スルガ銀行よりも高いですが、これは貸出先を厳選しているからでしょう。
　また、有価証券は年1.54%と、静岡銀行と同レベルです。やはり高知信用金庫の収益源は、60%以上を占める有価証券の売却益ということになります。

　高知信用金庫の有価証券の売却益は以下の通りです（単位：百万円）。
　

項目	①売却額	②取得原価	③売却益	③÷②
株式	121,867	105,326	16,541	15.7%
債券	294,911	291,262	3,649	1.2%
合計	416,778	396,588	20,190	5.1%

　債券の売却利益率（＝③売却益÷②取得原価）が思ったより少ないですが（1.2%）、株式の売却利益率が高いおかげで(15.7%)、有価証券売却の利益率は5.1%となっています。平均保有年数が分かると年利換算できるので更によかったのですが、毎年受け取っている利子配当とは別に、これだけ収益を上げ（続け）ているのは立派だと思います。
　

収益・費用 (2016年3月期)　単位：百万円

項目	静岡銀行		スルガ銀行		高知信用金庫
経常収益	223,613	100%	139,430	100%	35,385	100%
経常費用	150,843		83,035		9,755
経常利益	72,769	32.5%	56,395	40.4%	25,630	72.4%
法人税等	24,694		13,039		6,976
当期純利益	47,953	21.4%	36,843	26.4%	18,515	52.3%

　収益と費用ですが、高知信用金庫の利益率の高さが際立っています。経常利益率が72.4%、当期純利益率が52.3%と半端ありません。スルガ銀行や静岡銀行も、金融機関ではトップクラスの利益率ですが、その2行が霞んでしまうくらい強烈です。

　ただし、高知信用金庫の利益率の高さは、上述した有価証券の売却益に依存している可能性が高いので、この水準を継続させることは容易ではありません。これだけリスクをとっているからこそ、多額の特別積立金を積み上げているのでしょう（異端の金融機関(スルガ銀行と高知信用金庫)－1｜金融機関の格付け動向：2017年3月参照）。
　

配当 (2016年3月期)　単位：百万円

項目	静岡銀行		スルガ銀行		高知信用金庫
当期純利益	47,953	100%	36,843	100%	18,515	100%
配当金	12,276	25.6%	4,685	12.7%	87	0.4%

　最後に配当を確認します。

　静岡銀行とスルガ銀行は、当期純利益のかなりの部分を配当（＝株主に還元）しています。株式会社であり、しかも上場企業ですから、いたしかたないところです。
　それに対して高知信用金庫の配当は、2行に比べると2桁ほど少なくなります（出資者に対して10%の配当を支払っているとのことですが…）。毎年のように莫大な内部留保が生じるので、あそこまで特別積立金が積みあがったのでしょう。信用金庫ならでは、だと思います。
　

スルガ銀行と高知信用金庫まとめ

　やはり高知信用金庫の決算書が非常に印象的でした。
　信用金庫という特性を生かして資金調達コストを抑えつつ、主に有価証券投資で稼ぎ、貸出金については貸出先を厳選することで高い利回りを実現しています。貸出先を無理に見つけようとしない姿勢は、とても潔いと感じました。
　有価証券の占める割合が高いのでリスクも高めになりますが、リターンを出し続けているという実績（＝積み上がった特別積立金）がある以上、このような経営戦略もありでしょう。ただ、他行がマネをできるかと言えば、相当なノウハウが必要なので難しいと思われます。

　また、スルガ銀行の貸出金戦略も興味深いです。
　今回は深く考察しませんでしたが、貸出先を細分化することで、リスク抑制と利回り向上の両立を実現しています。ニッチな分野であっても一定の資金需要は存在しますが、面倒くさがらず着実にすくい上げ、手堅くビジネスに結びつけているという印象です。
　これまた相当なノウハウが必要なので、他行がマネをするのは容易ではないと思われます。

　スルガ銀行と高知信用金庫が提携したら面白いだろうけど、実現はしないでしょうね。

高知信用金庫　2016年レポート
www.combank.co.jp/report/
スルガ銀行　平成27年度有価証券報告書
www.surugabank.co.jp/surugabank/investors/finan...
静岡銀行　平成27年度有価証券報告書
www.shizuokabank.co.jp/ir/financial/pdf/h28_3_y...

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